汕头空管站管制运行部与机场指挥中心开展新滑行方案研讨

二是规模较大的七家民营银行：南三行——上海商业储蓄银行、浙江兴业银行、浙江实业银行，北四行——盐业银行、金城银行、中南银行、大陆银行。

所以，所有的规则必须给创新预留一定的弹性空间。再往上走，本来按照逻辑应该是跟国际上的对手一比高低的竞争，但现在看不出这个实力来。

这个 PPP 虽然在国际上是一个前沿的理念，但是在中国现实生活里也有大量的需要，不是一个跟我们很遥远的概念，实际上与我们现实生活可以有千丝万缕的联系，我们要创新和健全这个概念。我们要有金融创新的决心和勇气，当然决心和勇气之下要有建设性的方案设计，一旦发展过程中把风格看得比较准了，那么是需要跟上有针对性的规范中发展的措施的。这种肥料清出来，可以产生高附加值，比如说用于当地的果园，可以生产出绿色有机食品，品质特别好，让农民增收，而且这就成了循环经济，正是我们科学发展观中所强调发展的循环经济的具体体现。但在中央近些年的两次金融工作会议以后，政策性金融机构和政策性融资体系，已经成了官方和研究界有意回避的概念，很少有人正面谈政策性融资这个概念了。那个时候我就注意到，温州开始校正紊乱和混沌状态里一些负面的东西，开始走正道。

一开始邓小平同志支持开上交所、深交所的时候，面临很大的阻力。从现象形态的分析，要进一步引申到理论，如转轨经济学、金融深化理论等，不一定很有条理，但是把自己的想法汇报出来以后，经过大家的批评指正，来共同深化在理论联系实际视角下对重大现实问题的认识。内容摘要：安倍经济学实施以来, 日本银行坚持以2%通胀目标为政策锚, 不断强化非传统货币政策, 维持超宽松金融环境。

在这种国际环境下, 日本继续维持超宽松货币政策压力加大, 但由于2%物价稳定目标距离遥远, 日本银行仍然继续坚持在长短期操作下, 强力推进超宽松货币政策。(6) 2. 融资结构不平衡 由于资金收益、核心业务利润下滑, 金融机构很可能过度承担风险以维持收益能力。随着金融科技的发展, 为进一步提升国际竞争力, 日本大型金融机构在改善收益时, 一方面, 加强调整人员、减轻负担等改善成本结构的措施;另一方面, 更加注重经营资源在结构和效率方面的优化, 开发盈利新模式, 提升收益结构。为了达成多次被推迟的2%物价目标, 日本银行不断扩张超宽松货币政策, 2016年推出负利率政策以及长短期利率操作下量化质化宽松政策后, 从短期到中长期收益率曲线均处于超低水平, 宽松货币政策呈长期化趋势。

2017年预计购买国债规模仅为60万亿日元左右, 80万亿日元指标实质上已成为形式。2017年10月, 国际货币基金组织 (IMF) 对日本银行业经营模式可持续性提出警告。

在2016年9月引入长短期利率操作政策时, 日本银行对前期政策进行了总体验证, 指出负利率政策不仅降低了商业银行存款利率, 由于竞争激烈, 其贷款利率也随之降低, 削弱金融机构收益水平。二、超宽松货币政策下日本金融体系潜在风险 2013年4月, 日本银行提出资产负债表扩大为原有规模两倍, 两年实现2%物价目标, 旨在短期内通过作用于总需求的非传统货币政策迅速兑现承诺。(一) 扩张性货币政策内涵 从表1可以看出, 在安倍经济学摆脱长期通缩、促进经济发展政策目标下, 日本银行不断强化非传统货币政策, 其扩张性主要表现在四个方面。这将导致融资结构不平衡, 并可能损害金融体系稳定。

(3) 针对地方银行严峻的收益性问题, 日本金融厅表示, 对所在地区企业、经济无贡献的金融机构, 其退出可以理解为市场机制发挥作用。(参见表2) 帝国数据银行调查显示, 2017年9月末日本主要112家银行存款、贷款规模均有所上升, 其中存款总额727.19万亿日元, 比前年同期增加5.1%, 贷款总额508.21万亿日元, 增幅3.6%。file:///C:/Users/Owner/Downloads/kencha2814.pdf. 24 [日]鈴木崇久、田上貴大:「3メガ銀平時の大リストラ」、『週刊ダイヤモンド』、2017年11月25日。(7) 日本银行对金融体系风险的担忧主要源于两方面, 一是在存贷利差缩小长期化背景下, 为维持收益, 金融机构可能过度承担信用风险, 从而导致金融不均衡的累积损害金融体系稳定。

为防止金融机构进一步陷入经营困境, 在维持长短期利率操作宽松政策下, 日本银行可能对现行政策进行微调, 如设置更有弹性的通胀目标;将长期利率目标对象从目前的十年期国债向更短期限国债转移, 以此提升超长期利率, 加强国债流动性;缩小国债购买规模;减少风险资产增量等。笔者首先梳理安倍经济学框架下日本货币政策工具及其目标调整进程, 分析扩张性货币政策特点及政策效果。

但与此同时, 在低利率环境下, 金融机构尤其地方性银行盈利空间收窄, 金融体系存在潜在风险。三是加强数量和质量宽松政策力度。

(四) 地方性金融机构在削减成本与区域密切型经营之间的制约矛盾中寻求突破 与拥有国际业务、非利差收益占比较高的大银行相比, 地方性银行业务与地区经济发展关系密切, 收益基本依赖于国内资金收益, 在低利率和激烈竞争下, 地方性银行利润微薄, 资金收益与存贷收益均呈下跌趋势。一方面, 日本银行通过大幅度增加基础货币和长期国债持有量, 扩张资产负债表, 强化量化宽松效果。因此宽松政策退出的关键, 在于消费税进一步增税时间以及工资水平的上涨。(1) 截至2017年9月末, 日本国债发行余额 (包括短期国债、财政投融资债券在内) 为1087万亿日元, 其中日本银行占比最高, 达40.9%, 持有规模445万亿日元, 年比增加7.6%。(5) 其原因主要在于十八银行与福冈金融集团旗下的亲和银行合并后, 其市场贷款份额约占长崎县内70%, 有可能触碰《反垄断法》的天花板, 因此公平交易委员会审批谨慎严格。日本银行将商业银行在央行准备金账户分为正利率、零利率和负利率三个梯次, 对新增准备金征收-0.1%利息。

2013年1月, 日本银行与日本政府发表联合声明, 提出2%通胀目标。在这一过程中, 为防止政策带来的负面冲击, 日本银行多次指出, 加强与市场参与主体的对话和沟通, 减少市场波动。

2017年12月25日, 日经225指数升至22939.18点, 为1992年1月以来时隔26年的峰值。值得关注的是, 2017年2月3日和7月7日, 金融市场分别受美国特朗普政策期待及欧洲中央银行行长德拉吉可能退出量宽言论影响, 欧美债券利率上升, 日本10年期新发国债一时突破0.1%, 日本银行两次实施以指定利率购买国债的特殊操作 (3) , 阻止长期利率上升。

去除能源、食品的核心CPI虽然从2017年3月起有所回升, 但最高值仅为2017年11月的0.3%。(2) 日本金融厅具体分析了未来持续的超低利率政策对存款性金融机构资金收益的抑制, 如商业银行将高利率融资、债券等置换为低利率债务, 资金收益压力将长期持续。

根据日本银行预测, 日本2017财年核心CPI增长0.8%, 2018、2019财年分别增长1.4%、1.8%, (4) 与此同时, 民间机构对物价预测值相对悲观, 2017至2019财年仅增加0.64%、0.85%、1.39%。在宽松货币政策作用下, 日本经济已不处于通缩状态。由于受到区域密切型经营模式制约, 地方性银行难以通过裁员、削减网店等方式降低成本。(1) 2016年9月, 中介目标时隔三年回归为利率, 但与传统操作不同, 为维持金融机构收益, 此次调整不仅调节短期利率, 还通过货币传导机制影响十年期国债利率, 从而影响收益率曲线各种期限整体形状。

(3) 但是, 当局对金融机构的风险关注, 并不意味着日本金融体系受到冲击。(6) 事实上, 日本银行一直关注利率过低可能产生的副作用。

在日本银行收益率曲线调控政策下, 10年期新发国债在零左右徘徊, 保持在0~0.1%区间低位运行。2015年10月, 肥后银行和鹿儿岛银行通过建立持股公司方式成立九州金融集团。

如果银行盈利水平进一步下滑, 将可能导致信贷收缩, 不利于经济增长, 对日本银行维持现行宽松政策造成压力。此次再次延期, 且未说明期限。

加之日本银行仍然维持每年6万亿日元ETF购买规模, 2017年10月24日起, 东证平均股价时隔57年出现连涨16天的盛况。虽然日本银行长期实行名义零利率政策, 但由于实际利率高于自然利率, 2016年1月, 日本银行紧随瑞典、丹麦和欧洲央行等国家和地区, 成为首个实施负利率的亚洲央行。日本金融厅、日本银行也分别发表报告, 建议地方性银行改善收益, 推进经营改革。(2) 但总体来看, 反映危机意识的结构改革尚未完全启动, 人员精减主要表现为业务量减少从而进行人员重新配置, 裁员可能更多涉及非正式员工, 而正式员工基本属于退休、转岗等自然减员。

从全球市场来看, 2017年末日经225指数为22764.94点, 比2016年末增长19.1%, 涨幅仅次于印度、巴西和美国股票市场。二是收益水平持续低迷, 损失吸收能力减弱的金融机构数量增加, 可能导致金融中介功能弱化, 影响实体经济稳定。

在负利率及长短期利率操作下, 各期限收益率曲线均处于超低水平, 以利差收益为主的金融机构盈利水平降低, 其中以国内业务为主的地方金融机构经营形势尤为严峻, 日本金融体系潜在风险加大。在传统经济理论中, 名义利率存在非负制约性。

25 [日]黒田東彦:「人手不足を越えて、持続的経済成長への展望」、2017年12月26日。从贷款规模看, 金融机构贷款增量呈增长态势, 但从贷款对象看, 城市银行信用卡贷款和地方银行支持个人租赁住房建设贷款比率攀升。